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鄂武商000501领军中部商业中心中长期

发布时间:2019-05-18 00:42:20

鄂武商A(000501):领军中部商业中心中长期提升空间显着

投资亮点:

首次关注给予“推荐”评级,加入我们主推的“中西部金花”组合。鄂武商是湖北大百货零售商,管理水平提升和规模扩大显着,治理结构日益完善。得益于自现有业务的持续增长和地标式大型商场摩尔城的中长期回报,今后几年业绩增速将快于行业平均、估值较低。

湖北是我国中部经济提升潜力的省份之一,公司区域优势显着,扩张空间大,增长确定性有保障。

同店增长回暖、新店业绩反转,现有业务净利润增速可保持在30%。公司拥有7家百货店,面积达34.4万平米,市场份额。武汉广场等店比较成熟,而国际广场和襄樊购物中心都为07年开业,2010年起进入业绩释放期。合理的时间梯队保障了可持续增长,并可缓解摩尔城开出带来的短期业绩压力。

摩尔城建设:树立城市商业地标的先行者优势,获得物业升值和中长期高额业绩回报。总建筑面积27万平米的摩尔城项目预计2011年第四季度开业,成为武汉的商业地标。通过此市场地位显赫门店的经营,鄂武商有望实现从龙头向巨头的转变。我们测算该门店完全成熟后可获得3.8亿元的净利润(投资回报率15%),超过2010年公司净利润的1倍。

公司的管理团队经验丰富,有效提升了门店档次、明确了差异化的定位。银泰持股比例的提升有利于治理结构的改善和激励机制落实。

财务预测:

预计年净利润增长49%、28%、35%,每股收益0.70、0.89、1.20元,市盈率29.7x、23.2x、17.3x。配股会带来30%以内的稀释,用配股加权后股价17.6元和摊薄后2011年每股收益0.69元计算,市盈率只有25x,仍在板块较低水平。得益于摩尔城业绩贡献,2013年起增长将提速,2014年净利润有望达到2010年的3.3倍。

估值与建议:

给予2011年30倍目标市盈率,短期目标价位26.6元(配股加权后22.1元),具备28%左右的提升空间。中长期市值扩大的推动力量是业绩的增长,年应当有两倍的提升空间,因此很适合中长期配置和持有。

风险:摩尔项目的进展。

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