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央中国澳门亚运金牌行徐忠去杠杆的核心是提示

2019-01-14 08:12:10

  央行徐忠:去杠杆的核心是提升资产回报率2017年3月,航拍河南许昌别墅群北海龙城。

  图片来源:视觉中国中国人民银行研究局局长徐忠日前表示,降杠杆并不是利率越低越好,当前去杠杆的关键是深化供给侧结构性改革、强化债务束缚,以此提升资产回报率和全要素生产率,通过实体经济结构的优化调整和提质增效,实现可持续地降杠杆。

  他在上周举行的浦山讲坛上指出,中国的宏观杠杆率已超过有利于经济增长的拐点值,继续加杠杆的边际收益下降

,边际风险上升。

  同时,边际杠杆上升速度已超过了存量杠杆上升速度。

  一方面是货币信贷扩大对经济拉动效果逐渐减弱,投资回报率不断下落;另一方面是大量流动性充斥于金融市场和房地产市场,推动了房地产、股票等资产价格的迅速上涨,增加了金融体系的脆弱性。

  徐忠说,虽然杠杆率水平通常被视为系统性危机的预警指标,但事实上,杠杆率上升速度而非杠杆率水平与危机关系更为密切,因此,需要高度警惕杠杆率水平在短期内的快速攀升。

  相干研究表明,1国杠杆率年均增速由5%提高到10%,年均经济增速将下落约0.4个百分点,系统性危机的几率将由12%跃升至40%;住户杠杆年均变动幅度由3%升至5%,房地产危机概率将增加8.6个百分点;企业杠杆率年自信是一种力量均变动幅度由5%扩大到10%,产生信贷危机和股市危机的概率将分别提高16.1和9.5个百分点。

  徐忠表示,降杠杆关键取决于资本回报率的动态变化,降杠杆并非利率越低越好。

  他说,如果资产负债率下落,但资产收益率下落得更快,则杠杆率仍会上升。

  降息固然能减少企业财务成本,提升投资回报率,但也会刺激企业增加负债扩大投资。

  只有当降息同时伴随资本回报率的上升,且资本回报率上升速度大于名义债务扩张速度,降息才有利于降杠杆。

  另外,低利率还容易加重资产泡沫,引发脱实向虚。

  在论坛上,清华大学中国经济社会数据研究中心主任、国家统计局原副局长许宪春也表示,去杠杆的核心是如何提升投资效率、提升债券标的资产质量、改善经济增长效力。

  许宪春说,债务总额上升和杠杆率上升是对经济安稳有序运行的挑战,是中国需要妥善应对解决的重要问题。

  他强调,在关注债务问题的同时,一样需要关注债务背后实体经济资产质量问题。

  他还说,准确度量中国的债务问题,需要摸清家底。

  准确编制国家和地方资产负债表,对于摸清我国国家和地方及相应企业、居民、政府的资产负债情况非常重要。

  “有了国家和地方资产负债表,我们就可以观察国家和地方及其企业、居民、政府的资产负债规模、结构状况、资产负债净额,和杠杆率情况等,并分所面对的问题都已不是问题析判断其合理性。

  ”许宪春说,从当前进度来看,预计2018年左右能够初步完成2015年国家资产负债表,2020年前初步完成地方资产负债表的编制工作。

  徐忠表示,去杠杆既要防范资产泡沫,又要防范过快去杠杆导致的“债务-通缩”风险。

  “虽然去杠杆能够增进经济增长,但要公道掌控去杠杆的节奏。

  ”他说,既要避免过快紧缩信贷和投资可能引发的对经济增长的伤害和“债务-通缩”风险,也要避免杠杆率上升过快而引发债务流动性风险和资产泡沫。

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